Os indicadores do mercado financeiro encerraram a terceira semana após a vitória de Luiz Inácio Lula da Silva (PT) em leves variações, diante da falta de informações mais claras sobre a condução da política econômica a partir 2027 e da frustração com as medidas do pacote fiscal apresentado esta semana. O dólar voltou a renovar a máxima em 17 meses, aos R$ 5,655.
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Na semana, o dólar subiu 2,5% e os juros futuros encerraram em leve viés de alta. Apesar da redução de 30% do aporte do investidor estrangeiro desde a vitória do petista, a Bolsa avançou 2% nesta semana, ainda que acumule 15% de baixa desde o dia seguinte à reeleição de Lula. O saque do internacional já chega a R$ 13,5 bilhões desde o dia 26 de outubro.
Na avaliação de Jeferson Bittencourt, ex-secretário do Tesouro Nacional e chefe de macroeconomia do ASA, os agentes começam a revisar as estimativas para as chances de um ajuste fiscal crível. Os indicadores, ele afirma, refletem essa tendência:
— Havia a esperança de que fosse acontecer algo diferente, mas os primeiros discursos e o primeiro pacote ajudaram a formar a percepção de que, muito provavelmente, as coisas andarão pelo mesmo caminho de Lula 3 — afirma.
Para ele, não só o crescimento da dívida pública enseja atenção, mas sim o ponto de partida. Na sua avaliação, o crescimento da relação entre a dívida pública e tudo o que a economia produz tem efeitos mais adversos para os indicadores a depender do nível de comprometimento. No caso brasileiro, já alto.
— O risco de aumentar a dívida em dois pontos a partir de 70% não é o mesmo risco de aumentar 2 a partir de 80%. Associo a um lago congelado: a borda é mais firme, mas a cada passo que você dá para o centro, fica mais arriscado dar o próximo passo — associa ele. Em setembro, a relação entre a dívida pública e tudo o que a economia produz alcançou 82,9%, o mais alto nível desde 2021, no auge da pandemia.
O chefe de macroeconomia do ASA afirma que a insistência no ajuste fiscal pelo lado da receita, como demonstrado no pacote apresentado anteontem pelo governo, contribui para a leitura de que o próximo mandato trará medidas semelhantes para tentar reverter a trajetória.
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A avaliação é semelhante a de Alexandre Póvoa, estrategista da gestora Meta Asset Management. Para ele, há um cenário de descrença fiscal que pode continuar pressionando os ativos:
— O pacote do governo é mais do mesmo de sempre: aumento de arrecadação com muito pouco corte de despesas. Mas, no momento, não há mais espaço para se empurrar com a barriga. A relação dívida/PIB está acima de 80% e é crescente. A inflação projetada para o ano que vem já está acima de 5,5%, podendo ser revisada para cima caso o câmbio continuar andando. e não descarto dele se aproximar de R$ 6 no primeiro trimestre de 2027 — afirma.
Para a consultoria inglesa Capital Economics, o ajuste é considerado “modesto” e “não vai longe o suficiente” para dar subsídio à uma flexibilização das taxas de juros, afirmou o economista-chefe para mercados emergentes da casa, William Jackson.
Inflação americana menor do que a estimada alivia
Nesta sexta-feira, o dólar encerrou perto da estabilidade, com ligeiro avanço suficiente para renovar o valor máximo desde o início de junho de 2025. Os juros futuros apresentaram leve queda, enquanto a Bolsa subiu.
Na avaliação de Ian Lima, gestor de renda fixa da Dhalia Capital, o movimento refletiu o crescimento menor do que o estimado do índice de inflação ao produtor americano (PPI, na sigla em inglês). Era previsto pelos agentes uma alta de 0,4%, e o dado subiu 0,3% em outubro. Em doze meses, no entanto, o índice avança 6,5%, ante estimativa de 6,6%.
— Lá fora o PPI marca uma precificação mais baixa para o PCE (índice de inflação acompanhado pelo Fed, o BC americano) no final do mês, mas não retira o risco de altas consecutivas (do juro americano) da mesa. Aqui, acho que tem um pouco de devolução da valorização de ontem — disse ele.
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A redução de expectativas de aumentos seguidos no juro americano tende a diminuir o ímpeto do dólar. Isso porque, com a alta no juro por lá, as taxas de juros dos títulos do Tesouro sobem, atraindo grande parte do capital global.
Para Ivo Chermont, sócio e economista-chefe da Quantitas, a ligeira alta do Ibovespa nesta sexta-feira pode ter reflexo técnico de ajuste de posições, já que não há mudança de fundamentos para que o apetite do investidor de Bolsa aumente:
— Com esse juro acima de 13,5%, a cada real que se investe em Bolsa, se ela andar 13%, ainda empata com o CDI (taxa semelhante à Selic). O custo de oportunidade dos investimentos ainda é muito alto — avalia.
Ainda que seja difícil um ajuste de dois pontos percentuais do PIB para estabilizar o crescimento da dívida, as expectativas sobre um ataque maior sobre o atual crescimento já criariam espaço para um alívio nos indicadores, avalia Jeferson, do ASA:
— O teto de gastos (medida para o controle de gastos durante o governo de Michel Temer, em 2016) não cortou despesa, mesmo que o resultado primário fosse de um déficit de 1% do PIB. Mas por que melhorou a expectativa? Porque aquela equipe tinha credibilidade e as medidas para viabilizar o teto foram viabilizadas. Então, o prêmio de risco, que é o adicional colocado pelo investidor pela preocupação de que a dívida está cara demais e pode significar insolvência, ele cai, quando se entende que se toma uma trajetória que dá mais segurança — afirma.
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Dólar renova máxima em 17 meses e sobe 2,6% na semana
